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来源：中粮期货研究中心
在上一篇报告《焦煤再平衡仍需时日》中，对焦煤的定位是价格提前进入低估区间，上涨需要政策性限产催化，能够直接缩短再平衡时间。近期，伴随着反内卷政策呼吁的不断放大，焦煤市场一改颓势，长期过剩格局提前化解。
1、供给收缩预期放大
近期，焦煤供给出现了实质性收缩。首先，国内生产受限。5月底6月初，焦煤主产区山西省先后发生四起矿难，安监力度升级，部分焦煤大矿生产减量。最近主产区汛期降雨频繁，对部分露天矿生产及运输产生持续制约，影响了煤炭的生产与运输，导致供给恢复偏慢。其次，进口量环比下降。蒙古政坛波动，叠加5-6月蒙煤贸易商亏损严重，通关量环比连续回落，7月11日-15日蒙煤因节日闭关，进一步影响了进口量。
反内卷政策放大供给收缩预期。发改委 2024 年提出 “反内卷” 指导方针，要求传统行业避免低价倾销、重复建设。2025 年煤炭行业重点整治合同违约、供给过剩等乱象，但行业自律性有待进一步提高。近期市场传闻政府将进一步规范违规产能，令焦煤供给纠缩预期大大加强。
图：焦煤产量（523家矿山）涨停吧
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
图：焦煤进口（甘其毛都）
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
2、需求保持韧性
6-7月虽处传统用钢淡季，但国内铁水产量仍维持高位，支撑焦煤需求保持较强韧性。铁水产量的这种韧性，核心得益于国内外需求的超预期表现。
从出口端看，此前市场普遍担忧美国贸易政策可能压制钢材出口，但实际数据显示，相关影响并未如预期般显现，钢材出口量保持稳定，短期“出口下滑”的担忧已被证伪。这意味着国际市场对我国钢材的需求仍具支撑力，间接带动了铁水生产的连续性。
从国内需求看，在“两重一新”政策的持续发力下，国内用钢需求始终保持高位。即便处于淡季，建筑用钢需求的下降幅度也明显小于往年同期，基建、制造业等领域的用钢强度为铁水产量提供了坚实支撑。
正是这种国内外需求的双重韧性涨停吧，使得铁水产量在淡季依然维持高位，进而让焦煤需求摆脱了“淡季下滑”的惯性预期，为后续价格走势奠定了基础。
图：铁水日均产量（247家钢厂）
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
图：五大品种钢材表观消费量
数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院
3、情绪释放，短期仍强
在供给收缩和需求韧性的双重加持之下，焦煤市场快速上涨，乐观情绪连续释放。短期内价格预计会保持偏强。从基本面情况来看，当前价格已经达到长期平衡的价格水平之上，情绪性释放之后，预计焦煤价格会保持在【1000，1200】区间内高位调整，等待供给调整政策的进一步落地。
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 黑色资深研究员
交易咨询资格证号：Z0013540
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责任编辑：李铁民 涨停吧
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